在這篇文章裡，我將詳細講解 1) 交易優勢長什麼樣 2) 如何構建一套策略 3) 執行策略的一個示例
這篇文章比我已寫和將寫的另一些稍難啃，但別因此氣餒。
交易說到底是一場競賽。它吸引了非常聰明的人來玩，而且沒有免費午餐。我會在這裡解答疑問，所以有任何問題請儘管問！
本系列前文：第一部分、第二部分、第三部分。<- 讀讀這些，希望能為本文打下些基礎。
一切都始於"產生想法"
我發現很多人在這裡卡住，但它其實應該是策略開發中最容易的部分之一。
要擁有盈利的系統，你只需比下一個人更好。它不需要花哨或複雜。
想像你是鎮上的電工。目前，有某個傢伙賺走了這片區域所有的維修錢。如果你能找到某種優勢，現在賺走所有錢的就會是你。也許你能更快完工，也許你更會推銷，也許你價格更低。
注：單有想法一文不值。就像做生意，想法不賺錢。賺錢的是執行。
注：你的想法不能太寬泛。不能僅僅是"我想賣期權"。它需要更具體。話雖如此，它也不必超級複雜。
眼下，我們只是決定一個想要研究的對象。
值得探索的好方向：
- ETF 上的隱含方差風險溢價是否高於個股？
- 美股中，方差風險溢價在哪類股票上最高？
- 在科技股上做空波動率、在金融股上做多波動率，是個好的配對交易嗎？
- 我們能預測財報跨式組合的盈虧嗎？
交易優勢具有鮮明的特徵：
下面列出了可能導致市場優勢的各種因素。我分享這些，是為了激發思路，讓你結合自身獨特處境，思考該去哪裡尋找優勢。
- 數據獲取：你是否擁有別人沒有的更好數據。例如：想像馬里亞納海溝的物種數量能預測明天的 SPY 價格。好吧，沒人掌握那數據。所以如果你有，你就比所有人知道得更多，也就能賺最多的錢。
- 技能組合：如果你在一個容量很低、充斥個人而非團隊的市場中競爭，擁有強悍的數據科學技能（抓取數據、操縱與轉換數據）能給你優勢，幫你建立交易事業。
- 人脈：你能否接觸到能給你好點子的人。例如：私募股權交易、有一群專業交易者可以協作，等等。
- 專業化。如果你是公司法務，能否比下一個人更懂併購交易？如果你在小盤科技股領域工作，能否比下一個人更懂軟件開發週期和產品發佈日期？你是比下一個人更懂生物科技的醫生嗎？
- 地理：只有住在某些地方，你才能交易某些產品。這同時涉及監管問題。
- 率先提出想法：我想這就是"重新發明輪子"那一點。這是一條競爭相當激烈的路，但舉例來說，當新產品推出時，沒人真正知道如何有效定價，所以你有空間進來，嘗試比下一個人更好地定價。
- 流動性約束：利用你的資本規模作為優勢。巴菲特曾說，如果他只有一百萬美元，能做到每年 100%，因為他可以把同樣的思路用在定價效率更低的小盤股上。那麼，我們能去大玩家去不了的地方嗎？（別去海里找食物，去找一個有大量小魚的池塘）。
- 基礎設施帶來的高進入壁壘：我們不能說開就開一家高頻交易公司。這方面的基建瘋狂複雜，所以如果你有，就可能有優勢。
- 風險承受力：我們是否比下一個人風險承受力更高，從而能接下其他人或許迴避/無法承擔、方差更大的 PnL 交易。例如：一隻波動率對沖基金，即便期望值巨大，也可能不願部署日波動 5% 的策略。
這些就是一些好優勢/好想法的特徵，希望能給你些啟發。
在另一篇文章裡，我會以財報交易策略為例做後續展開。 我探索財報的原因是：散戶興趣濃厚、建模困難，而且很可能存在方差風險溢價。
構建你的策略
1) 選定你試圖預測/預報的對象。
一個極其重要的注意點：無論何時你建倉，都是你的觀點對決市場。你交易的對手方，有人持與你相反的觀點。
既然我們是用自己的想法與市場交易，這意味著我們是在表達與市場觀點相左的看法。所以無論是否意識到，我們都在對事物應被如何定價做出某種"預測或預報"。清楚我們要預測什麼，非常重要。
例如，如果我們交易財報波動率，我們可能試圖預測的是跨式組合的盈虧；如果能識別它們何時便宜/昂貴，就能構建策略。
我們想要預測的對象，稱為你的目標變量。
不問"為什麼"，而問"是否"。
一旦我們有了一個想法或想要預測的對象，我們不要問"它為何存在"。我們先問"它是否存在"。
太多散戶掉進這個陷阱。他們說："因為 A、B、C 這些理由，這聽起來是個好主意，我要交易它"。
但在確認它是否存在之前，我們不能問它為何存在。
這部分通常需要相當硬核的數據科學技能。散戶的變通辦法是：查閱學術論文找靈感，或結交有這些技能的人。
一個好去處是：https://www.ssrn.com/index.cfm/en/
我們該嘗試預測什麼？
我們嘗試預測什麼，很重要。舉例說明：
很難預測西漢姆聯與曼聯（一支普通隊和一支全明星隊）之間的比分，但預測誰更可能獲勝並不難。
所以對我們的交易而言，有時我們不需要試圖預測精確的波動。我們可以從只關注*偏向（bias）*起步。
所以從基本視角看，如果我們試圖預測一隻股票的期權裡是否含有被高估的風險溢價（它們偏貴），我們可以看一些能幫我們預測便宜/昂貴的數據點、波動率的公允價值，以及背後的原因；但在執行時，我們可以不那麼執著於公允價值的精確目標價格，而更一致地交易"便宜/昂貴"這個偏向。
2) 確定有助於我們預測的因素
想像你想預測一輛車的馬力大小。在你的"模型"裡，目標變量是馬力。但什麼能幫我們預測馬力？
- 它是 V6 還是 V8？
- 車的顏色？
- 後驅、前驅還是四驅？
- 門的數量？
假設我們認定上述 5 個點是汽車馬力的良好指標。它們便成為我們的預測變量。
你可以把預測變量想像成：我們在試圖對目標變量下結論時，要逐項核對的清單。
示例：如果一輛車是 V8 發動機、紅色車漆、後輪驅動、2 個車門，它的馬力很可能超過 300。
查閱數據
如果你想在專業層面做到這一點，就需要培養數據科學技能。能駕馭和處理數據，相當於在專業領域裡"會打字"。它不是優勢，但基本是默認你該掌握的。
在散戶領域（我們這裡大多數人），這是錦上添花而非必備。所以，懂它確實能成優勢，但並非必需。
我會側重講如何在沒有編程背景的情況下做這件事，除非有足夠多交易者想看另一部分。
一個策略落地的交易示例
注：你們很多人問我用什麼工具。我依賴的許多基礎數據點和掃描結果來自 Predicting Alpha。之後我用 Think or Swim 來對頭寸做壓力測試和分析。我在 Interactive Brokers 執行交易。
我使用這些平臺的原因是：a) 提供分析工具，減輕對數據科學技能的依賴；b) 讓我在建立頭寸前深入分析；c) 提供最優的佣金與執行。
對我在此分享的這套策略，我交易的是美股隱含波動率與實際波動率之差。鑑於方差風險溢價和散戶興趣上升，我的目標是建立一個模型，幫我識別定價過高的期權。
讓我們先定義我的目標變量與預測變量。
- 目標變量：一隻股票未來 30 天的實際波動率
- **預測變量：**當前過去 30 天實際波動率、當前 30 天隱含波動率、當前未來 30 天波動率預測、當前 IV30d/RV30d 價差。
通過我自己的研究和所學，上面這組預測變量能很好地告訴我未來 30 天實際波動率的大致情況。
對這些因素中的每一個，我都試圖判斷它相對歷史指標是高還是低（波動率預測除外，它略有不同，基本是對未來的統計預測）。
除這些因素外，我還會看新聞，為分析加入更多定性成分。我想弄明白為什麼會看到眼前這些數據。
1) 從掃描開始
我先跑了一個掃描，尋找有一定流動性、且 IV30 至少比預測值（Forecast）高 1.2 倍的股票。我還加了一個 IV30 > 45% 的過濾條件，以排除那些沒暗示什麼大動作的股票。
我這麼做的原因是：市場上可看的東西太多，用掃描器從成千只股票篩到符合你策略"基礎標準"的短名單，效率很高。
篩選條件：股價 > 15，日均期權成交量 > 3000，IVvsFV < 1.2 倍，IV30 > 45，按 IVvsFV 排序。
如此，我生成了 16 只待研究股票。考慮到一年中的時點，這些股票大多在約 30 天后有財報，所以我得小心避開那些已計入大幅財報波動的，因為我真正想交易的是非事件性波動率。這些股票的 30 天到期期權裡，大多都略微計入了一些財報波動率。
我為本分析選的股票是 GRPN（Groupon）。
2) 評估你的預測變量
IV30、RV30 與 Forecast 30 分析：
IV30 = 77%
RV30 = 48%
FV30 = 57%
IV30 超過 FV30 的 1.2 倍。這是我針對 FV30 預測變量的"昂貴"信號。
乍看之下，情況不錯。IV 遠高於 RV 和預測值。這通常是"賣出期權"的強烈信號。
繼續，我們把歷史 IV30 和 RV30 畫出來，看看它們相對如何運動。
IV30 與 V30 的歷史走勢圖，可見過去一個月 IV 跑贏了 RV
如果我們畫出歷史 IV30 和 RV30，可以看到近段時間 IV 持續高於 RV。這是我針對 IV30 和 RV30 的"昂貴"信號。
**一個值得擔憂的點：**我們看到，儘管實際波動率走低，IV 卻持續上升，這意味著在當前價位仍有人買入，可能略微令人擔憂。我肯定會想深入挖掘該公司，看看周圍發生了什麼，並試著推測是誰在買入。
我們要看的最後一點是：IV 與 RV 的這個比值，是處於常態，還是處於極端。
正如我在之前一篇帖子中所描述的：把 IV 和 RV 想像成在共舞。它們輪流領舞，但努力與彼此保持步調一致。
所以觀察它們如何共同運動，我們通常會看到它在兩者間一個舒適缺口附近均值迴歸。如果一個偏離另一個太遠，它們就相互靠近；如果靠得太近，就彼此拉開。
下面是 GRPN 過去一年的 IV/RV 比率。
可以看到它向上逼近區間頂部。這是因為 IV 持續上升，而 RV 保持相對低位。
如我們所見，IV/RV 價差處於區間頂部。也就是說，兩者目前相距甚遠。所以我們可以預期：要麼 RV 回升，要麼 IV 下降，要麼它們在中間相遇（還有其他組合，但先簡單處理）。
如果我們回看第一張圖，會發現 RV 保持不變而 IV 一直在升。所以……我可以得出結論：也許它會在中間某處相遇（IV 降一點，RV 升一點，但低於當前 IV 線！）。這是我針對 iv/rv 比率預測變量的"昂貴"信號。
如果我們看所有變量，它們都符合"實際波動率將低於隱含波動率"的判斷。也就是：IV 偏貴。
現在如前述，還要做些關於新聞、情緒、誰在交易的定性研究，以真正建立一些定性信心。但假設這些都過關，我就會在這裡賣出期權！
接下來，我會建立一個能恰當表達"波動率偏貴"觀點的交易（也許是跨式組合）。
關於交易的結構搭建與管理，我會在後續帖子裡更深入講解，它本身是個完整的話題。
這些就是良好策略開發和在交易中找到優勢的基礎。
希望這篇帖子給了你一些關於盈利交易世界的思路與洞見。它可能看似過度複雜，但我保證，我並非刻意把事情弄複雜。我們實際上希望事情儘可能簡單，同時仍能盈利。
需注意的重要一點是：你完全可以做完所有這些工作，卻仍在交易中虧錢。這是一場艱難的遊戲。我們需要始終改進、尋找新思路……永遠在狩獵更好的優勢。
如果你覺得這篇帖子有價值，請點贊，這能讓我知道下一篇該寫什麼。
祝大家交易愉快。
~AG