这篇文章将教你如何正确交易财报 IV 暴涨（Earnings IV Ramp），以及大多数交易者会犯的常见错误。
随着一家公司临近其财报事件，我们通常能看到其期权的隐含波动率上升。
现在通常来说，当你买入一个期权、且隐含波动率上升时，你会赚钱。这是因为当你买入一个期权时，你是多 Vega 的，也就是说，如果隐含波动率上行发生变化，你就会赚钱。
正因如此，在散户群体中，一种交易“财报前 IV 暴涨（IV Ramp）”的策略流行了起来。
什么是 IV 暴涨（IV Ramp）？
IV 暴涨（IV Ramp）是我们在大事件之前目睹的一种现象。隐含波动率一直上升，直到事件当天，然后一旦事件结束，就会断崖式下跌。
这是因为投资者在消息发布前对冲风险、交易者在消息发布前下投机性的赌注。这推高了事件前期权的价格。正如我们所见，Facebook（FB）在发布财报后的第二天大约波动 +/- 5%。大多数股票的年度回报，很大程度上取决于它们每个季度财报当天表现得好坏。
我们能通过交易 IV 暴涨赚钱吗？
交易者常问的一个问题是：我们能不能在财报事件前几天或几周买入期权，并因隐含波动率上升导致期权价格上涨而获利？
一如既往，答案是能 而且 不能。
关于这个主题有一些不错的研究，但这些研究大多被那些宣称它是一笔轻松赚钱交易的“交易推销员”所掩盖。
真正的 IV 暴涨到底是什么？
如果我们想判断 IV 暴涨是否是一件可以交易的事，我们首先需要真正理解它是什么。
记住，我们在这里交易的是波动率。
首先，我们要从识别几种不同类型的波动率开始。后面我们会讲到它们。
1) 财报周围的三种波动率类型：
想象我们在看一个在中间夹着一次财报事件的期权。我们可以把这个期权分成 3 部分。
- 环境波动率（Ambient Volatility） —— 这是股票在进入事件前会实现的波动率。例如，如果 FB 在 5 天后发布财报，而我们看的是一个 10 天的期权，环境波动率就是临近事件前那 4 天的波动率。
- 扩散波动率（Diffuse Volatility） —— 这是从事件后第二天到期权到期日之间我们看到的波动率。所以如果财报日期在 5 天后、我们的期权在 10 天后到期，扩散波动率就是从第 6 天到第 10 天的波动率。
- 事件波动率（Event Volatility） —— 这是与财报事件相关的波动率。如果财报日期距今天还有 5 天，那么第 5 天的波动率（市场隐含股票在财报上的波动幅度）就是事件波动率。这正是我们要尝试交易的东西。
好的，我们理解了财报事件周围的 3 种波动率。但我们还没法进入任何解决方案。还有另一个概念我们需要理解。
2) 波动率是合成时间（Volatility is synthetic time）
这意味着，波动率上升，等同于增加期权的到期时间。
举例：
一个还剩 20 天到期、波动率为 30% 的看涨期权，价格可能是 $5；然而，同样行权价的看涨期权，若还剩 30 天到期、波动率为 25%，价格也可能也是 $5。
在这个例子中，我们增加了时间，但降低了波动率，导致期权保持了完全一样的价值。
时间提升期权价值，是因为期权变成实值（ITM）的概率更高；波动率起的是同样的作用。
因此我们说，波动率是合成时间。
既然我们知道了这点，想象一个 Facebook 在 5 天后发布财报的情形。
事件波动率是 100%，而环境波动率（事件前的波动率）是 25%。
下面是我们期权中计入的每日隐含波动率（IV）。
- 第 1 天 -> 25% IV
- 第 2 天 -> 25% IV
- 第 3 天 -> 25% IV
- 第 4 天 -> 25% IV
- 第 5 天 -> 100% IV（财报日）
一个简单的理解方式：
你可以把它想成一条运送箱子的传送带。每个箱子是“1 天的波动率”。在我们的例子中，有 5 个箱子，第 5 个箱子比其他的都大得多。
注意：波动率是可加的。所以你在券商屏幕上看到的隐含波动率会是类似 40% 这样的数字。这是因为我们取了全部 5 天的平均值。(25 + 25 + 25 + 25 + 100)/5
你可以把它想成取传送带上所有箱子的平均重量。然后我们用它来说带上箱子的“隐含重量”。
现在来看看，随着我们越来越接近财报日，隐含波动率会发生什么：
当我们持有这个期权，时间在流逝。我们从第 1 天，走到第 2 天。
传送带向前移动了，最前面的箱子（第 1 天）掉了下去。现在带上只剩 4 个箱子。
现在这个期权看到 3 天的环境波动率和财报日。
当距离财报还有 3 天时，我们的隐含波动率是
(25 + 25 + 25 + 100)/4 = 43.75%
然后剩 2 天：
(25 + 25 + 100)/3 = 50%
然后剩 1 天：
(25+100)/2 = 62.5%
直到只剩财报日：
我们的波动率就仅仅是事件波动率 —— 100%。
你看到这里发生什么了吗？
传送带上“剩余箱子的平均重量”在增加。但这不是因为任何一个箱子变大了。而是因为把平均重量拉低的小箱子变少了！
看起来像是隐含波动率的上升，其实只是环境波动率从传送带上滚落了下去。
简而言之，IV 暴涨是一种错觉。
现在来点数学。
现在我们可以聚焦于我们下注的东西 —— 事件波动率。要计算事件波动率，我们需要把总的隐含波动率（你在屏幕上看到的波动率）拆成 2 部分。
- 第 1 部分 —— 环境波动率 / 扩散波动率
- 第 2 部分 —— 事件波动率
在我们的例子中，我们会用期限结构来算清环境和扩散波动率是多少。公式是：
所以举例来说，如果 FB 的 30 天隐含波动率是 40%、60 天隐含波动率是 35%，那么扩散波动率就是：
sqrt[(35^2 * 60 – 40^2*30)/(60-30)]
扩散波动率 / 环境波动率 = 29.15%
现在有了这个，我们来解事件波动率。
为此，我们从总波动率中减去扩散/环境波动率。对于 30 天的期权，我们会有 29 天的 29.15% 和 1 天的事件波动率。解法如下。
在我们的例子中，公式是：
sqrt[40^2*30 – 29.15^2*(30-1)]
这等于 152% 的事件波动率。
这个方法并不总是准确，因为期限结构并不是平坦的。
注意：有一些计算器和工具可以做这个。它们让你能轻松找到“非事件”波动率，并算出事件波动率。这是我用来查看不同到期日计入了多少事件波动率、以及隐含波动幅度（implied move）计算器的工具。
如果你想在这些交易上赚钱，就必须找到事件波动率/事件的隐含波动幅度被低估的情形。
例如，如果平均而言 FB 在财报日前有 120% 的事件波动率，而今天的事件波动率只有 80%。我们可以买入一个宽跨式（strangle）或跨式（straddle），期待事件波动率上升（Vega 收益）。
通常，你会对你的头寸做 Delta 对冲，以抵消 Theta 的损耗。
下面是 Facebook 7 次财报事件的实际数据图。
在这张图里，我们展示了进入财报事件时的隐含波动率。我们看到，随着临近事件，隐含波动率上升。现在你知道为什么了！
在下一张图里，我们单独隔离出了事件波动率。这向我们展示了实际的事件波动率是如何随时间变化的！
正如你所见，大多数时候，事件波动率变化不大。它保持得相当平稳。有一次（aqua 水色线）事件波动率在进入事件前显著上升了。
^ 正是这些情形（aqua 线），如果你在玩 IV 暴涨，你的期权头寸最有可能赚钱。但如你所见，这并不“总是”发生……如果你只看期权的 IV，你可能会以为它总会发生。
结论：
如果你想交易“IV 暴涨”，你真正应该寻找的，是那些事件波动率便宜的公司。
我们交易的是一家公司财报实际隐含波动幅度的变化！
注意： 一旦你知道了事件波动率，你就能算出股票实际的隐含百分比波动幅度。这正是我在交易财报时通常把它转换成的东西，因为我的工具集也是这么做的。
做完这个，我就能做一些事，比如把隐含波动幅度（implied move）随时间画成图，甚至扫描出当前隐含波动幅度低于其通常水平的股票。
上面的扫描器，就是我用来生成围绕财报我关注清单的工具。通常我交易的是财报波动幅度，但像这样的列有助于更细分的搜索，比如交易“IV 暴涨”……或者正如我们现在应该称呼它的……隐含波动幅度暴涨（Implied Move Ramp）:)
我希望这篇文章能澄清一些关于进入财报时隐含波动率变化的误解，并希望能给你一些关于如何正确交易事件前拉升的思路！
交易顺利。
~ AG