在这篇文章里，我将详细讲解 1) 交易优势长什么样 2) 如何构建一套策略 3) 执行策略的一个示例
这篇文章比我已写和将写的另一些稍难啃，但别因此气馁。
交易说到底是一场竞赛。它吸引了非常聪明的人来玩，而且没有免费午餐。我会在这里解答疑问，所以有任何问题请尽管问！
本系列前文：第一部分、第二部分、第三部分。<- 读读这些，希望能为本文打下些基础。
一切都始于"产生想法"
我发现很多人在这里卡住，但它其实应该是策略开发中最容易的部分之一。
要拥有盈利的系统，你只需比下一个人更好。它不需要花哨或复杂。
想象你是镇上的电工。目前，有某个家伙赚走了这片区域所有的维修钱。如果你能找到某种优势，现在赚走所有钱的就会是你。也许你能更快完工，也许你更会推销，也许你价格更低。
注：单有想法一文不值。就像做生意，想法不赚钱。赚钱的是执行。
注：你的想法不能太宽泛。不能仅仅是"我想卖期权"。它需要更具体。话虽如此，它也不必超级复杂。
眼下，我们只是决定一个想要研究的对象。
值得探索的好方向：
- ETF 上的隐含方差风险溢价是否高于个股？
- 美股中，方差风险溢价在哪类股票上最高？
- 在科技股上做空波动率、在金融股上做多波动率，是个好的配对交易吗？
- 我们能预测财报跨式组合的盈亏吗？
交易优势具有鲜明的特征：
下面列出了可能导致市场优势的各种因素。我分享这些，是为了激发思路，让你结合自身独特处境，思考该去哪里寻找优势。
- 数据获取：你是否拥有别人没有的更好数据。例如：想象马里亚纳海沟的物种数量能预测明天的 SPY 价格。好吧，没人掌握那数据。所以如果你有，你就比所有人知道得更多，也就能赚最多的钱。
- 技能组合：如果你在一个容量很低、充斥个人而非团队的市场中竞争，拥有强悍的数据科学技能（抓取数据、操纵与转换数据）能给你优势，帮你建立交易事业。
- 人脉：你能否接触到能给你好点子的人。例如：私募股权交易、有一群专业交易者可以协作，等等。
- 专业化。如果你是公司法务，能否比下一个人更懂并购交易？如果你在小盘科技股领域工作，能否比下一个人更懂软件开发周期和产品发布日期？你是比下一个人更懂生物科技的医生吗？
- 地理：只有住在某些地方，你才能交易某些产品。这同时涉及监管问题。
- 率先提出想法：我想这就是"重新发明轮子"那一点。这是一条竞争相当激烈的路，但举例来说，当新产品推出时，没人真正知道如何有效定价，所以你有空间进来，尝试比下一个人更好地定价。
- 流动性约束：利用你的资本规模作为优势。巴菲特曾说，如果他只有一百万美元，能做到每年 100%，因为他可以把同样的思路用在定价效率更低的小盘股上。那么，我们能去大玩家去不了的地方吗？（别去海里找食物，去找一个有大量小鱼的池塘）。
- 基础设施带来的高进入壁垒：我们不能说开就开一家高频交易公司。这方面的基建疯狂复杂，所以如果你有，就可能有优势。
- 风险承受力：我们是否比下一个人风险承受力更高，从而能接下其他人或许回避/无法承担、方差更大的 PnL 交易。例如：一只波动率对冲基金，即便期望值巨大，也可能不愿部署日波动 5% 的策略。
这些就是一些好优势/好想法的特征，希望能给你些启发。
在另一篇文章里，我会以财报交易策略为例做后续展开。 我探索财报的原因是：散户兴趣浓厚、建模困难，而且很可能存在方差风险溢价。
构建你的策略
1) 选定你试图预测/预报的对象。
一个极其重要的注意点：无论何时你建仓，都是你的观点对决市场。你交易的对手方，有人持与你相反的观点。
既然我们是用自己的想法与市场交易，这意味着我们是在表达与市场观点相左的看法。所以无论是否意识到，我们都在对事物应被如何定价做出某种"预测或预报"。清楚我们要预测什么，非常重要。
例如，如果我们交易财报波动率，我们可能试图预测的是跨式组合的盈亏；如果能识别它们何时便宜/昂贵，就能构建策略。
我们想要预测的对象，称为你的目标变量。
不问"为什么"，而问"是否"。
一旦我们有了一个想法或想要预测的对象，我们不要问"它为何存在"。我们先问"它是否存在"。
太多散户掉进这个陷阱。他们说："因为 A、B、C 这些理由，这听起来是个好主意，我要交易它"。
但在确认它是否存在之前，我们不能问它为何存在。
这部分通常需要相当硬核的数据科学技能。散户的变通办法是：查阅学术论文找灵感，或结交有这些技能的人。
一个好去处是：https://www.ssrn.com/index.cfm/en/
我们该尝试预测什么？
我们尝试预测什么，很重要。举例说明：
很难预测西汉姆联与曼联（一支普通队和一支全明星队）之间的比分，但预测谁更可能获胜并不难。
所以对我们的交易而言，有时我们不需要试图预测精确的波动。我们可以从只关注*偏向（bias）*起步。
所以从基本视角看，如果我们试图预测一只股票的期权里是否含有被高估的风险溢价（它们偏贵），我们可以看一些能帮我们预测便宜/昂贵的数据点、波动率的公允价值，以及背后的原因；但在执行时，我们可以不那么执着于公允价值的精确目标价格，而更一致地交易"便宜/昂贵"这个偏向。
2) 确定有助于我们预测的因素
想象你想预测一辆车的马力大小。在你的"模型"里，目标变量是马力。但什么能帮我们预测马力？
- 它是 V6 还是 V8？
- 车的颜色？
- 后驱、前驱还是四驱？
- 门的数量？
假设我们认定上述 5 个点是汽车马力的良好指标。它们便成为我们的预测变量。
你可以把预测变量想象成：我们在试图对目标变量下结论时，要逐项核对的清单。
示例：如果一辆车是 V8 发动机、红色车漆、后轮驱动、2 个车门，它的马力很可能超过 300。
查阅数据
如果你想在专业层面做到这一点，就需要培养数据科学技能。能驾驭和处理数据，相当于在专业领域里"会打字"。它不是优势，但基本是默认你该掌握的。
在散户领域（我们这里大多数人），这是锦上添花而非必备。所以，懂它确实能成优势，但并非必需。
我会侧重讲如何在没有编程背景的情况下做这件事，除非有足够多交易者想看另一部分。
一个策略落地的交易示例
注：你们很多人问我用什么工具。我依赖的许多基础数据点和扫描结果来自 Predicting Alpha。之后我用 Think or Swim 来对头寸做压力测试和分析。我在 Interactive Brokers 执行交易。
我使用这些平台的原因是：a) 提供分析工具，减轻对数据科学技能的依赖；b) 让我在建立头寸前深入分析；c) 提供最优的佣金与执行。
对我在此分享的这套策略，我交易的是美股隐含波动率与实际波动率之差。鉴于方差风险溢价和散户兴趣上升，我的目标是建立一个模型，帮我识别定价过高的期权。
让我们先定义我的目标变量与预测变量。
- 目标变量：一只股票未来 30 天的实际波动率
- **预测变量：**当前过去 30 天实际波动率、当前 30 天隐含波动率、当前未来 30 天波动率预测、当前 IV30d/RV30d 价差。
通过我自己的研究和所学，上面这组预测变量能很好地告诉我未来 30 天实际波动率的大致情况。
对这些因素中的每一个，我都试图判断它相对历史指标是高还是低（波动率预测除外，它略有不同，基本是对未来的统计预测）。
除这些因素外，我还会看新闻，为分析加入更多定性成分。我想弄明白为什么会看到眼前这些数据。
1) 从扫描开始
我先跑了一个扫描，寻找有一定流动性、且 IV30 至少比预测值（Forecast）高 1.2 倍的股票。我还加了一个 IV30 > 45% 的过滤条件，以排除那些没暗示什么大动作的股票。
我这么做的原因是：市场上可看的东西太多，用扫描器从成千只股票筛到符合你策略"基础标准"的短名单，效率很高。
筛选条件：股价 > 15，日均期权成交量 > 3000，IVvsFV < 1.2 倍，IV30 > 45，按 IVvsFV 排序。
如此，我生成了 16 只待研究股票。考虑到一年中的时点，这些股票大多在约 30 天后有财报，所以我得小心避开那些已计入大幅财报波动的，因为我真正想交易的是非事件性波动率。这些股票的 30 天到期期权里，大多都略微计入了一些财报波动率。
我为本分析选的股票是 GRPN（Groupon）。
2) 评估你的预测变量
IV30、RV30 与 Forecast 30 分析：
IV30 = 77%
RV30 = 48%
FV30 = 57%
IV30 超过 FV30 的 1.2 倍。这是我针对 FV30 预测变量的"昂贵"信号。
乍看之下，情况不错。IV 远高于 RV 和预测值。这通常是"卖出期权"的强烈信号。
继续，我们把历史 IV30 和 RV30 画出来，看看它们相对如何运动。
IV30 与 V30 的历史走势图，可见过去一个月 IV 跑赢了 RV
如果我们画出历史 IV30 和 RV30，可以看到近段时间 IV 持续高于 RV。这是我针对 IV30 和 RV30 的"昂贵"信号。
**一个值得担忧的点：**我们看到，尽管实际波动率走低，IV 却持续上升，这意味着在当前价位仍有人买入，可能略微令人担忧。我肯定会想深入挖掘该公司，看看周围发生了什么，并试着推测是谁在买入。
我们要看的最后一点是：IV 与 RV 的这个比值，是处于常态，还是处于极端。
正如我在之前一篇帖子中所描述的：把 IV 和 RV 想象成在共舞。它们轮流领舞，但努力与彼此保持步调一致。
所以观察它们如何共同运动，我们通常会看到它在两者间一个舒适缺口附近均值回归。如果一个偏离另一个太远，它们就相互靠近；如果靠得太近，就彼此拉开。
下面是 GRPN 过去一年的 IV/RV 比率。
可以看到它向上逼近区间顶部。这是因为 IV 持续上升，而 RV 保持相对低位。
如我们所见，IV/RV 价差处于区间顶部。也就是说，两者目前相距甚远。所以我们可以预期：要么 RV 回升，要么 IV 下降，要么它们在中间相遇（还有其他组合，但先简单处理）。
如果我们回看第一张图，会发现 RV 保持不变而 IV 一直在升。所以……我可以得出结论：也许它会在中间某处相遇（IV 降一点，RV 升一点，但低于当前 IV 线！）。这是我针对 iv/rv 比率预测变量的"昂贵"信号。
如果我们看所有变量，它们都符合"实际波动率将低于隐含波动率"的判断。也就是：IV 偏贵。
现在如前述，还要做些关于新闻、情绪、谁在交易的定性研究，以真正建立一些定性信心。但假设这些都过关，我就会在这里卖出期权！
接下来，我会建立一个能恰当表达"波动率偏贵"观点的交易（也许是跨式组合）。
关于交易的结构搭建与管理，我会在后续帖子里更深入讲解，它本身是个完整的话题。
这些就是良好策略开发和在交易中找到优势的基础。
希望这篇帖子给了你一些关于盈利交易世界的思路与洞见。它可能看似过度复杂，但我保证，我并非刻意把事情弄复杂。我们实际上希望事情尽可能简单，同时仍能盈利。
需注意的重要一点是：你完全可以做完所有这些工作，却仍在交易中亏钱。这是一场艰难的游戏。我们需要始终改进、寻找新思路……永远在狩猎更好的优势。
如果你觉得这篇帖子有价值，请点赞，这能让我知道下一篇该写什么。
祝大家交易愉快。
~AG